美债风暴会否引发金融危机？

　　（来源：泽平宏观展望）

文任泽平

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　　近期美债抛售潮，美财政部出手“救市”但未能扭转收益率上涨趋势，截至8月25日，30年期美债收益率仍在5.2%以上高位运行，美元下跌，人民币、黄金、比特币上涨，股市回调。美债风暴会不会引发金融危机？

　　一、美债风暴的五大原因

　　1、美伊局势反复，推升通胀预期，推高长端美债的期限溢价，加之此前市场担心美联储加息，成为点燃美债风暴的导火索。

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　　2、美国货币超发，财政纪律失控，美债信用受损。美债突破40万亿美元，债务压顶。2026财年预算赤字预计约1.9万亿美元，占GDP的5.8%，2026财年债务利息支出预计超1万亿美元，占财政收入约19%。市场担心债务融资难以循环，只能靠货币超发维持，美元资产信用被稀释。

　　3、科技巨头发债潮，挤占国债需求。2026年以来，Alphabet、亚马逊、Meta、甲骨文等科技巨头已发行约2230亿美元的AI相关公司债券，是2025年全年发行量的两倍。企业债比美国国债利率更高，挤占部分国债买家，造成美债收益率更加陡峭。

　　4、全球去美元化加速，海外买家撤退。美国对全球大打关税战，破坏全球自由贸易秩序，美元武器化，各国掀起去美元化进程。截至2026年3月，美元占全球央行储备资产57.1%，较2018年底降低4.7个百分点，黄金占比25%，较2018年底提高14.5个百分点。

　　5、美国实力相对衰落，美元信用侵蚀。美元是信用货币，其价值取决于美国实力背书。美国对内制造业空心化、贫富差距拉大；对外四处开战、破坏盟友关系。美国GDP占全球比重从2002年31%降至2025年26%。与此同时，中国GDP占比从11%提升至16%，科技实力的持续增强，人民币资产吸引力不断上升。

　　二、影响：去美元化大势所趋，全球投资者用脚投票，黄金、人民币、大宗商品、数字资产等与美元具有替代关系的资产受益。8月以来，现货黄金逼近4700美元/盎司，比特币触及8万美元，美元指数跌破99，全球股市受利率上升影响估值回调。

　　三、展望：美债不会硬违约，但软违约正在发生。桥水基金达利欧警告，美国债务危机可能在未来三年内爆发。一般而言，主权国家的债务危机主要有外债引发。美联储仍掌握铸币权，如果遇到重大风险可以通过超发货币不断稀释，即软违约，债务货币化，这将对贵金属、大宗商品、股市等产生长期且重大影响。各国央行在抛售美债，寻找替代品。

　　短期看，油价和通胀回落会缓解美债风暴压力，但长期是达摩克利斯之剑，在增税、发债和印钱之间，长期印钱化债是唯一出路，球又踢给了美联储。

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　　美元和美债是美国不能输掉的战争。